全球球精选!成都银行(601838):信贷保持高增 不良率创新低


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投资要点

利润保持 高增。公司2022年营收同比+13.1%,归母净利润同比+28.2%,业绩连续两年在上市银行中领跑,主要驱动因素在于:成渝经济圈建设下基建信贷需求旺盛,公司在政务业务具备护城河,规模高速扩张;资产质量持续改善,减值节约对利润贡献显著。2023Q1 营收同比+9.7%,归母净利润同比+17.5%,拆分来看:(1)净利息收入同比+11.6%,息差受LPR 重定价影响下行,生息资产规模同比+17.7%,规模高增带动净利息收入稳健增长。(2)手续费净收入同比-26.2%,预计与去年末理财赎回以及基数较高有关。(3)其他非息收入同比+9.3%,主要来源于投资收益和汇兑收益。成本方面,23Q1成本收入比23.3%,同比上升0.4pcts;信用成本0.80%,同比下降0.39pcts。

得益于成渝地区双城经济圈战略,规模扩张动能强劲。资产方面,2022、2023Q1 公司总资产同比分别+19.4%、+17.6%,贷款同比分别+25.3%、29.9%,得益于成渝地区双城经济圈战略打开发展空间,公司规模扩张动能强劲。2022年信贷增量中,基建类贷款占比接近60%。此外,伴随区域产业升级,公司近年也在加大新兴产业集群、先进制造业的投放力度,22 年制造业贷款也实现了超过40%的增长。2023Q1 信贷增量绝大多数来自对公贷款,预计基建类贷款仍是主要贡献。负债方面,公司坚持存款立行,保持较强的存款吸收力度,2022、2023Q1 存款同比分别+20.3%、18.9%,存款占比提升至78.2%。

23Q1 息差受LPR 重定价影响下行,二季度后有望企稳。23Q1 息差(期初期末口径)环比-11bp,其中生息资产收益率环比-13bp,主要是受LPR 重定价影响,负债端付息率环比持平,继续保持低负债成本优势。随着重定价一次性影响消退,公司二季度后息差有望逐渐企稳

不良率0.76%创新低,一季度拨备覆盖率略有下滑。公司不良率逐季下降至23Q1 的0.76%,创近年来新低,22 年制造业和批零业不良有明显改善,下半年对公房地产不良率较上半年也有所下降,关注率也逐渐下降至23Q1 的0.41%。22 年拨备覆盖率大幅提升近99pcts 至502%,但23Q1 拨备覆盖率环比下降21pcts 至481%,拨贷比环比下降22bp 至3.67%。整体上看,公司资产质量经过2017 年以来的持续夯实,存量风险持续出清,核心指标均呈现向好趋势,未来受益于较低的不良生成率,减值节约有望持续反哺利润。

我们小幅调整公司2023、2024 年EPS 至3.26 元、3.86 元,预计2023 年底每股净资产分别为17.48 元。以2023 年4 月25 日收盘价计算,对应2023 年末的PB 为0.80 倍。维持“买入”评级。

风险提示:资产质量超预期波动,监管政策超预期变化

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